根据马来亚银行的研究报告，克拉克及新港世界度假村营运商达富来被视为最有可能收购部分PAGCOR营运赌场的潜在竞标者。

但任何此类交易都可能先需要调整PAGCOR的报价。后者目前对其物业的估值高于菲律宾市场份额领先的Bloomberry Resorts，甚至高于澳门的金沙中国和永利澳门等品牌。

上月，PAGCOR 的主席兼首席执行官Alejandro Tengco 再次宣布有意出售PAGCOR 的赌场。他透露了在其任期结束前进行私有化的计划。此次出售被视为PAGCOR作为监管者和运营商的角色之间存在的利益冲突的解决方案。

该机构目前在全国经营着43 家赌场，其中14 家位于马尼拉大都会区，16 家位于前马尼拉大都会，8 家位于米沙鄢地区，5 家位于棉兰奴。

在周三的一份报告中，马来亚银行证券分析师Miguel Sevidal 表示，PAGCOR报价总计为800 亿比索，买盘兴趣可能较低，但潜在竞标者可能包括达富来及部分克拉克运营商，如Hann、Royce 和Midori等。

Sevidal表示：「考虑到该公司在旅游区建立小型赌场酒店的中长期计划，达富来可能是潜在候选人，该公司的管理层在最近的4Q22财报电话会议上也传达了这一点。」

「不过，游客们将看到Resorts World Westside（400 张赌桌，1,200 台角子机）带来的短期提振，我们预计该物业将于2025年上半年开业。」

「克拉克的现有运营商可能有兴趣竞标以扩大其区域覆盖范围。 除了马尼拉大都会的10 个赌场地点之外，PAGCOR 的八个赌场位于克拉克附近的吕宋岛中部地区。 吕宋岛中部地区明显受益于高于平均水平的可支配收入增长和基础设施发展。」

新濠天地马尼拉的运营商新濠博亚娱乐也可能将战略收购视为夺回市场份额的一种方式，但晨丽（目前专注于奎松市和甲米地的综合度假村开发项目）和冈田马尼拉都没有瞄准高端市场，可能都会不过表现出任何兴趣。

但不管怎样，Sevidal表示PAGCOR 的要价看起来很贵。

PAGCOR 表示，其目标是以800 亿披索的价格出售其资产，这意味着基于21% 至37% 的行业EBITDA 利润率，EV/EBITDA 的倍数为14 至24 倍。这一估值比晨丽营运商Bloomberry2022财年的EV/EBITDA 高出12.2 倍。

「有鉴于PAGCOR 赌场在疫后复苏较慢，PAGCOR赌场的GGR增长低于行业增长率，潜在买家需要整修及整合现有物业的成本交稿，再加上菲律宾境外综合度假村之前的交易估值为13 倍至16 倍EV/EBITDA，这意味着PAGCOR的估值过高。」

「我们预计，在现有估值（与澳门赌场一致）基础上，交易不会发生。菲律宾赌场的交易价格历来比澳门赌场低25%。」

PAGCOR旗下赌场在2022 财年创造了158 亿披索的博彩收入，相当于该国博彩总收入的7%。Sevidal 补充说，若价格合适，出售PAGCOR 业务可以使娱乐城的GGR 增加10%，并增加现有运营商在当地中场市场的曝光度。

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