澳门的博彩毛收入超越了拉斯维加斯，成为全球第一大赌城
近年来，澳门博彩毛收入超越了拉斯维加斯，成为全球第一大赌城。截至2018年底，澳门共有幸运博彩娱乐场41间、赌台数6,588台、角子机16,059个。经历了百年的沉淀与发展，如今澳门已与美国拉斯维加斯、美国大西洋城以及摩纳哥蒙特卡洛并称世界四大赌城。
当前，澳门博彩业正逐渐形成一个多元的博彩架构。随着西方博彩游戏传入澳门，中西结合，融汇古今，澳门博彩拥有能满足大部分赌客的多样赌法。澳门博彩业主要分为三大类：幸运博彩、相互博彩及彩票。其中幸运博彩占据绝大部分市场份额，是澳门博彩行业的主导模式。
博彩行业的盈利模式为从客人下注额中获取毛收入，并除去中介佣金、营运开支、博彩税等形成利润。博彩业务的商业模式依赖微小的赢率优势和大数定理，即在大量独立投注中获得稳定赢率的盈利。
（1）从收入角度来看，盈利能力提升的关键在于提高总下注额和平均赢率。其中总下注额可进一步拆解为客流量、单客日均下注额以及平均逗留天数的乘积，如果娱乐场所在地能够吸引更多停留时间长、消费能力强的游客，总下注额将获得提升；而平均赢率受游戏种类影响，长期来看比较稳定。
（2）从成本费用角度来看，占比较高的主要为中介佣金、营运开支以及博彩税。其中中介佣金主要由贵宾厅业务产生，作为连接娱乐场和高净值客户的纽带；营运开支主要和日常经营维护相关，占比通常不高；博彩税由澳门政府收取，目前博彩毛收入的有效税率为39%，同时娱乐场经营商不必支付任何利润税。
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澳门博彩产业链可分为上下中游三个部分。上游为博彩设备及其他商品的供应商，为娱乐场提供系统研发设计、设备生产维护等服务，并收取一定收益；中游为娱乐场核心主体，为消费者提供博彩娱乐游戏服务，可进一步划分为澳门本土特色的贵宾厅中介人模式，和以美资为代表的中场直接模式；下游是博彩之外的其他住宿、餐饮、休闲设施提供方，当前越来越多的娱乐场经营方开始涉足非博彩业务。
（1）VIP贵宾厅业务：贵宾厅是专供高净值客户娱乐的场所，每注投注额必须高于1万澳门币，且一般需要博彩中介人引荐并通过借贷形式获得筹码用于博彩。博彩公司与贵宾客人之间，加入了赌厅承包者与中介人，由政府、博彩公司、赌厅承包人、中介人、贵宾可热五个利益相关者形成完整的利益链条。整体来看澳门博彩业贵宾厅业务的赢率大约在2%至5%，所带来的EBITDA率通常在7%至15%。
（2）MASS中场业务：中场业务是供散客投注的博彩大厅，投注限额较小，但面积占地大，一般拥有成十数百台赌桌。中场业务可进一步划分成高端中场和普通中场，将普通散客消费者进一步进行区分。整体来看澳门博彩业贵宾厅业务的赢率大约在15%至30%，所带来的EBITDA率通常在35%至50%。
（ 3）角子机业务：角子机是单纯凭运气的博彩游戏，该业务营收占比较小，对博彩公司的盈利影响很小。角子机业务的赢率通常在3%至5%之间。
（4）非博彩收入：指除了博彩游戏以外的其他收入，主要包括酒店住宿、餐饮购物、休闲娱乐等项目。成熟的娱乐场非博彩业务收入占比逐渐提高，形成综合休闲娱乐目的地。
随着内地中产阶级的崛起，购物、娱乐、会展等服务需求快速增加，非博彩收入将是未来新的增长点。因此，当前娱乐场之间的竞争不再局限于博彩项目，酒店、餐厅、商场以及各种商务设施的作用越来越大。虽然近年澳门非博彩业务增速持续高于博彩业务，但整体非博彩业务占比在10%以下，远低于拉斯维加斯超60%的占比，未来非博彩业务收入增长有望成为新的亮点。
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